光伏发电：低估值高增长，脱离补贴后成长属性凸显：光伏发电在过去十年成本下降了82%，我国已经可以实现绝大部分地区平价上网。预期未来30 年光伏度电成本还能够下降70%，光伏将成为全球成本最低的能源之一。我国光伏行业在技术、产能、市场、发电量等方面均位居全球首位，CPIA 预期2020 年我国光伏新增装机约35GW-45GW，预计“十四五”期间行业年均新增装机达70GW-90GW，全球年均新增装机222 GW-287GW，到2025 年当年全球光伏新增装机有望达400GW，2019 年-2025 年新增装机的年均复合增速高达23.1%。我们认为光伏行业在明年脱离补贴之后，将展现出超预期的成长性，行业标的将迎来业绩和估值的双提升。重点推荐：隆基股份、爱旭股份、通威股份、晶盛机电、福斯特，建议关注：中环股份、上机数控、金博股份、福莱特。

新能源车：高估值高增长，泡沫仍有支撑：我国新能源车产业发展规划已经落地，2025 年我国新能源车目标渗透率达20%，我们预计当年产销量超600 万辆，2020年-2025 年年均复合增长约36.9%。欧洲地区减排目标不断上调，碳排放罚款步步紧逼，传统整车厂商纷纷觉醒开始电动化转型，欧洲地区新能车注册量在疫情之后超预期增长。在欧洲补贴刺激之下，新能车的安全性、智能化、低使用成本等优势不断强化，居民购买新能车意愿增强。在疫情导致的流动性充裕的背景下，资本不断流入了新能车产业。我们认为新能源车行业目前估值水平处于历史高位，部分公司估值有泡沫化的趋势，但由于行业高增长的确定性，高估值有一定的支撑。重点推荐：宁德时代、恩捷股份、华友钴业、三花智控，建议积极关注：天奈科技、先导智能、当升科技。

风力发电：新增装机中枢有望上移，抢装过后不悲观：风电行业今年迎来抢装高峰，在风机价格下行和风机招标量下行的先行指标下，我们判断明年风电行业新增装机大概率下行。但风能作为可再生能源重要组成之一，长期的成长性或被低估。北京风能宣言提及，在“十四五”规划中，须为风电设定与碳中和国家战略相适应的发展空间，保证年均新增装机5000 万千瓦（50GW）以上。我们认为行业整体估值水平处于历史低位，明年行业下滑的悲观预期或已充分反应，而龙头公司市占率不断提升，展现出的成长性或被低估。重点推荐：金风科技、东方电缆，建议积极关注：日月股份、运达股份。