帝尔激光：业绩超预期 受益于多种光伏技术进步

帝尔激光发布季报，业绩优于预期，23Q1-3 公司实现营收11.52亿元，同比增长9.40%，实现归母净利润3.40亿元，同比增长0.93%。23Q3，公司实现营收4.78亿元，同比增长23.25%，归母净利润1.65亿元，同比增长37.23%。

毛利率稳定而净利率上升明显，合同负债高增。单Q3 毛利率49.59%，同比增长2.37个百分点，环比增长0.15个百分点，净利率34.58%，同比增长3.52个百分点，环比增长9.83个百分点，毛利率相对稳定而净利率上升明显，一方面是源于收入上升（环比增长46.52%）导致的费用率下降，另一方面是源于4064万元的其他收益，环比Q2 增加明显。截止23Q3，公司合同负债16.58亿元，环比增长19.91%，同比增长214.57%；23Q3 存货16.71亿元，环比增长15.67%，同比增长133.96%。

受益于光伏技术进步，多路线渐有进展。2023 年三季度，公司应用于TOPCon 电池工艺的激光LIF 技术，一经推出就获得客户的认可并取得量产订单；在BC 电池工艺上，头部公司宣布选择BC 路线，公司今年应用于BC 电池的激光技术已经取得10GW+订单；HJT 电池方面，公司的LIA 激光修复技术今年获得欧洲客户2GW 订单。

盈利预测与投资建议

预计2023-2025 年公司归母净利润分别为4.58/6.73/8.09亿元，对应PE分别为38x/26x/22x。公司的激光核心产品在新工艺中价值量变化和订单弹性较高，我们维持给予公司23 年的PE 为50X，对应的合理价值为83.91 元/股，维持“买入”评级。

风险提示

下游扩产不及预期；原材料价格波动；新产品技术开拓及进展不及预期；竞争加剧。

原标题：光伏产业迎技术革新：帝尔激光Q3业绩超预期，多技术路线渐有进展，股价有望突破83.91元！