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国信香港:光伏行业投资首选保利协鑫能源
日期:2014-01-06   [复制链接]
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  保利协鑫 (3800.HK):光伏行业首选投资标的

  多晶硅及硅片价格持续走高。多晶硅及硅片价格经过10月至11月的温和盘整后于12月分别增长7%和4.5%至每公斤19.0美元及每片0.92美元。与2013年的低点相比,则分别上升23.2%和14.1%。我们预计多晶硅及硅片价格在需求恢复带动下将继续上升,预期多晶硅及硅片价格将分别从2013年上半年的每公斤17.0美元及每瓦0.20美元增加至2014年约每公斤21.2美元及每瓦0.25美元。保利协鑫将成为行业复苏之最大受益者,预期每10%的多晶硅和硅片价格变动将分别产生7%或26%的净利改动。

  在中国和日本市场带动下需求保持强劲。根据我国国家能源局(NEA)的统计数据,2013年1-10月之累计新増光伏安装容量为3.6GW,预期2013年11-12月之新増安装容量将加速至6.4GW,让2013年全年光伏安装容量达至10GW。根据国家能源局的意见函,预期2014年之年度新増光伏安装容量将増加20%至12GW。根据Solarbuzz的预测,预计日本于2014年上半年将有超过5GW的新増光伏需求,相比2013年全年之5GW年度安装量。

  利润率在成本降低下有望进一步提高。公司于徐州之350MW自建电厂之建设及对硅烷流化床法之技改正在顺利进行,预计将分别于2014年1季度末及年底前顺利投产。预计多晶硅之单位生产成本将由2013年上半年每公斤约17.3美元下降30%至2014年约每公斤12美元,而毛利率则从2013年上半年之6.6%提高至2014年之30.2%。

  重申对该股之买入评级及3.5港元的目标价。我们预期公司2014年之收入、利润率、净利及财务状况均将显著好转。该股现时股价对应FY14/15的市盈率为10.2倍/6.0倍。我们重申对该股之买入评级并维持3.5港元之目标价,相当于2014年每股盈利的14.0倍。

  来自:国信香港
 
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