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光伏EPC与电站观点
日期:2023-02-16   [复制链接]
责任编辑:sy_sunmengqian 打印收藏评论(0)[订阅到邮箱]
光伏EPC业务,又称光伏电站系统集成,严格意义上指包含光伏电站系统设计、设备采购、电站施工建设的业务流程,由于部分大客户项目业主通常自行集采组件、逆变器等核心设备,因此根据EPC业务是否包含组件/逆变器采购,又可分为大EPC和小EPC。此外,部分企业在实际业务开展中,会进一步延伸至更前期的项目开发阶段(内容包括项目指标、土地/接入等资源的获取等),实际进行的是BT业务(开发建设并出售)。

集中式地面电站和工商业分布式项目都存在EPC业务环节,但集中式EPC市场集中度显著高于分布式。由于EPC工程招标到项目建设完工通常存在几个月的时间周期,因此该时间段内的设备价格变化会对EPC承包商的盈利能力产生影响,通常在涨价周期中EPC盈利承压,而在降价周期或价格相对平稳时期,EPC可以享有合理的利润水平,但由于光伏EPC业务整体技术含量及壁垒不高,因此行业可接受的净利润水平通常也仅为中低个位数水平。

过去两年中组件价格一路上涨,EPC企业盈利能力承压,随着2023年组件价格有望显著走低,EPC企业盈利水平有望修复至0.1-0.2元/W,对应约2.5-5%净利率水平,若包含前期项目开发,则可能更高。预计今年产业链价格调整幅度和速度均超市场和产业链预期;按照2.7g/w的硅耗测算,若硅料价格从30万元/吨回调至8万元/吨,组件理论可降价幅度将达6毛/w,组件价格有望回归至1.5元/w。产业链价格大幅下降有望迎来下游需求爆发。EPC板块,尤其是户用EPC、分布式电站运营环节有望享受巨大利润弹性。

绿电运营商电站业务,又分为分布式电站和集中式电站,分布式电站是唯一确定能把硅料下跌超额利润留住的环节,但集中式电站上网采用竞价机制,能留住部分让利但不能完全留住硅料让利,同时集中式电站还有配储消纳的成本问题,所以分布式光伏是唯一可确定留住硅料让利的环节,分布式光伏运营多采用”自发自用,余电上网“模式,电价锚定大工业与居民电价,远高于全额上网,成本方面,分布式电站无土地成本、少电力设备配套成本,单位投资显著低于集中式电站,其中的工商业的盈利水平又好于户用,分布式在量、价、成本、政策方面均有边际改善。

短期产业链价格反弹不改全年价格向下趋势,伴随后期硅料价格持续下行带动下游需求爆发,EPC板块有望受益需求大幅提升,而分布式EPC,户用、工商业电站其本身经济性已足够优秀,有望承接制造端让利空间,总之短期硅料价格反弹的扰动,不改全年需求爆发后电站EPC有确定性增量机会,部分利润向下游电站传导,电站运营商IRR提升盈利改善的逻辑,短期回调正是逢低关注布局全年中长期机会的时机,继续关注EPC龙头能辉科技以及光伏电站龙头信义能源(H股)、晶科科技、金开新能的反弹修复机会。

原标题:光伏EPC与电站观点
 
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来源:正点光伏
 
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