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天合光能无法持续盈利
日期:2013-11-21   [复制链接]
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  《巴伦周刊》网络版周三刊文,援引投资公司Raymond James的研报对天合光能(15.96, 0.71, 4.66%)(TSL)的盈利能力持续性进行了分析。

  以下是文章内容概要:

  天合光能(TSL)第三季度财报好于分析师预期。营收为5.484亿美元,高于分析师平均预期的4.667亿美元;每股收益为0.14美元,好于分析师平均预期的每股亏损0.15美元。

  更重要的是,第三季度天合光能两年多以来首次实现盈利,当中国太阳能公司重返盈利时,其股价表现总会获得推动力。

  至于这种盈利表现是否将可持续的问题,Raymond James分析师帕维尔-莫尔恰诺夫(Pavel Molchanov)认为,答案是否定的,除非高利润率的项目能带来重大贡献:

  “我们对天合光能可在2014财年实现全年盈利持怀疑态度。我们认为,只有在项目销售作出极大贡献时才有可能,原因是销售、总务和行政支出在营收中所占比例一直很高,且利息负担很重(第三季度中超出运营利润)。我们还预计,未来12个月中,基准模块定价将从 0.70美元/瓦降至0.65美元/瓦。”

  但莫尔恰诺夫上调了2014财年天合光能出货量和毛利率预期:“上调2014财年出货量预期至3140兆瓦(同比增长21%),同时将毛利率预期上调100个基点。”

  他还承认,天合光能当前估值并不算高:“按2014财年预期EBITDA(即未计入利息、税费、折旧和摊销前的净利润)计算,其EV/EBITDA(企业价值与EBITDA的比率)为10.3倍,不算过分。我们还注意到,天合光能的股价与账面价值比率为145%。但由于我们预计2014财年无 法实现盈利,因此账面价值并无多大意义。”

  中国是天合光能最大市场。Raymond James重申,中国市场缺乏能见度:“第三季度来自中国市场的营收在总营收中所占比例升至39%,高于美国、日本和德国营收之和,相当于2012年水平的三倍。虽然天合光能仍有能力提高利润率,但从利润率和季度业绩能见度的角 度来看,中国营收占比的增长不会起到帮助作用。”

  
 
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来源:新浪财经
 
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